作者：券商中国 裴利瑞
随着美联储加息进入尾声，美债资产的热度也越来越高，美债基金也逐渐走红。
券商中国记者从业内了解到，自去年四季度以来，许多美债基金获得了大量资金申购，以至于在近期，因为互认基金规定、外汇额度、规模控制等原因，多只美债基金宣布限制大额申购或暂停申购，向投资者“闭门谢客”。
消息面上，虽然上周美国CPI数据超预期，但10年期美债利率在短期拉升后再度转为回落，截至1月12日的最新水平在3.96%，低于一周前的1月5日。
美债基金密集限购
1月12日，摩根国际债券基金公告，根据《香港互认基金管理暂行规定》及摩根国际债券基金的基金说明书规定，本基金经注册后拟在内地的销售规模占基金总资产的比例将不高于 50%。因广大投资者踊跃申购本基金，如基金管理人接受1月10日申请截止时间后内地投资者的全部申购（包括定期定额投资）申请，则内地投资者持有的本基金的基金份额总净值将超过基金总资产净值的50%，从而不符合《香港互认基金管理暂行规定》及基金说明书的规定。
为保证本基金合规运作，基金管理人决定对本基金 2024 年 1 月 10 日申请截止时间后内地投资者的每一笔投资申购（包括定期定额投资）申请采取20%比例确认的方式进行部分确认处理，最终确认的结果以基金管理人的计算并确认的结果为准，未确认部分的申购款项将由内地销售机构退还给投资者。
1月10日，大成全球美元债基金也公告，为维护基金份额持有人利益，保障基金的平稳运作，自1月11日起暂停本基金所有份额的大额申购业务。对于人民币份额，单日单个基金账户申购（含定期定额申购，下同）本基金人民币份额的累计金额应不超过1000万元人民币（含本数）；对于美元份额，单日单个基金账户申购（含定期定额申购，下同）本基金美元份额的累计金额应不超过200万美元（含本数）。
此外，2023年12月22日，工银瑞信全球美元债基金还发布暂停申购的公告，为保护基金份额持有人利益，自2023年12月22日起暂停工银瑞信全球美元债基金(QDII)的申购、定期定额投资业务，至今仍未打开申购。
在此之前，工银瑞信全球美元债基金刚刚于2023年11月10日起限购，其中人民币份额大额申购、定期定额投资业务限制金额调整为1万元人民币，本基金美元份额大额申购、定期定额投资业务限制金额调整为1000美元。
据wind数据统计，截至1月15日，全市场一共有15只美债基金（A、C份额分开计算），其中9只均处于限制大额申购或暂停申购的状态。
美债利率在超预期通胀下仍然回落
当地时间1月11日，美国劳工局公布的12月美国CPI同比（季调）3.3%，核心CPI同比3.9%，超市场预期强劲。数据公布后，互换合约定价显示，市场对美联储3月、5月降息的预期概率下降，预期的今年合计降息幅度回落到约140个基点。
但值得注意的是，在超预期的美国CPI数据公布之后，10年期美债利率仅短期拉升，而后再度转为回落，截至1月12日的最新水平在3.96%，低于一周前的1月5日。
申万宏源宏观分析团队认为，这一方面显示市场对于3月尽早开启降息仍有较大预期，这有可能隐含对财政利息压力的担忧，另一方面显示市场正在期待美联储缩表在2024年结束（ON RRP消耗）。他们认为，目前CME利率期货显示3月降息概率仍在76.9%的高位，那么10Y美债利率短期内可能仍有上升空间，但从整体上半年来看，市场博弈焦点仍是美联储转向宽松，所以整体10Y美债利率趋势仍为回落。
摩根基金回溯了过往七轮的美联储加息周期，发现在最后一次加息后的两年内，美债的整体表现（彭博美债综合债券指数）较佳，久期越长表现越好。
因此，摩根基金建议，加息周期末端要关注美债。因为由加息转向降息周期的过程，也是经济周期从复苏后段向衰退前期切换的过程，投资者对宏观经济、企业盈利的前景往往也从乐观逐渐转为悲观，放大大类资产的波动。从过往近25年的数据来看，美元、美债为主的海外核心债券以及黄金等作为避险资产往往在衰退阶段中扮演“避风港”的角色。
华安基金也表示，基于宏观经济分析，美国超额储蓄率趋于出清，通胀下行或是2024年的主线，美债利率和美元都有望进入持续下行趋势，尤其是10年期美债当前在4%阻力位附近，不具备大幅上行的逻辑。市场短期可能因为经济数据的反复有所扰动，伴随而来的资产价格回调，是值得重视的配置机会。
政策过渡前期更要重视短债
在刚刚过去的2023年，美国国债指数上涨3.73%，终结了连续三年下跌，中资美元债指数上涨3.81%，中资投资级指数上涨6.69%，十年期美债较去年底持平，但波动较大，年内最高点年内最低下行至3.308%，最高上行至5.05%。
虽然当前已经是加息尾期，但在美国通胀数据仍然强劲，降息预期仍有较多不确定因素扰动的情况下，投资者也需要注意一定的风险。
国富美元债基金经理马秋思认为，随着2024年美联储进入降息周期，美债或将有所表现，但考虑到十年期美债从2023年11月以来下行较多，已经比较充分反映了美联储降息，不排除短期内美债收益率反弹的可能性。
对此，摩根基金认为，在当前降息预期（首次降息时点、明年降息幅度/次数）仍有较大波动的背景下，类现金的短期美债较长债有更高的确定性、更小的波动、更高的到期收益率（因为利率曲线仍然倒挂），都意味着短期美债或正处在一个极具吸引力的投资窗口期。
“除了风险小、波动较小和当前的收益率较高之外，流动性较好也是美国短债的重要特点之一。一方面，美国国债市场本身就是全球规模、流动性、市场深度和广度都遥遥领先的债券市场。另一方面，短久期、风险小和确定性相对较高的特征也令美国短债扮演类现金等价物的作用，机构、个人（通过短债基金）及公司都有将其作为现金配置的增减持需求，市场供需两旺，流动性佳。” 摩根基金表示。
