中国基金报记者 李树超 张玲
今年权益类基金表现不佳，股票ETF尤其是增强策略ETF表现却相当亮眼，最高超额回报达到8%。
多位业内人士表示，增强策略ETF产品超额收益优势有望持续，有望获得更多投资者关注。
近八成斩获超额收益
Wind数据显示，截至10月27日，全市场23只增强策略ETF产品中，成立以来获取超额收益的有18只，占比接近八成。成立以来平均超额回报达2.07%；其中，招商中证1000增强策略ETF、华泰柏瑞中证500增强策略ETF超额回报居前，均超过8%。
同时，在今年权益类基金低迷时期，增强策略ETF也获得了1.97%的平均超额回报。其中，招商中证1000增强策略ETF、银华中证1000增强策略ETF回报居前，都在6%以上。
谈及增强策略ETF的超额收益，银华基金ETF业务总监王帅认为主要有三方面原因：一是增强策略ETF可以在一定的跟踪误差限制内努力获取进一步的超额收益，同时也兼顾了ETF的流动性；二是增强策略ETF结合量化选股模型，根据量化选股因子进行选股，在保持与基准指数的行业、风格、个股偏差较小的情况下，选择优质股票，力争获取超额收益；三是今年市场整体波动较大，板块切换较为频繁，这样的市场环境对于量化策略、尤其是指数增强策略是有利的。
招商中证1000增强策略ETF基金经理蔡振也表示，核心原因是市场存在较多的定价偏差，如果市场中许多个股非常便宜，但公司质地却很坚实，这种市场就提供了定价偏差的机会，成为创造超额收益的来源。另一方面，A股经常出现短期涨幅过高随后迎来回调的走势，在这个过程中通过对这些个股做波段交易也能获得一定的超额收益。
华泰柏瑞量化与海外投资部认为主要有两方面原因：第一，从2021年春节以后，白马股抱团出现瓦解，市场更加均衡，在基于基本面选股的量化指增产品中，对价值和成长均衡配置的产品均取得了相对于基准指数以及主动投资更好的收益；第二，指数增强ETF由于跟踪误差有着严密的控制，其超额收益将直接反映底层量化模型的Alpha效果。今年以来华泰柏瑞500增强ETF策略归因主要是由模型的Alpha因子贡献，价值类因子和成长类因子均贡献了较多。
为何“叫好不叫座”
从跟踪标的指数来看，今年增强收益效果较强的多为中证1000、中证500等中小盘指数，沪深300等大盘蓝筹指数效果不佳。
“这主要是一般性的规律和今年的市场环境叠加导致的。”王帅认为，首先，在通常情况下，针对中小盘指数构建的增强策略实现超额收益相对容易，而对大盘指数构建增强策略实现超额则相对较难。这主要是因为量化选股因子需要一定的截面宽度，股票数量足够多，更容易体现出选股因子的有效性。
另一方面，由于今年市场本身就属于微盘行情，行业板块切换较快，在资金外流的背景下，小盘股通常更容易被错误定价，更容易做出Alpha，中小微盘股本身就具有不错的表现。
虽然产品整体具备超额收益，但上述增强策略ETF目前整体规模仅64亿元，比成立时的208亿元萎缩近七成。
对此，蔡振表示，规模下降主要还是投资者对增强策略ETF的认知度不高，许多投资者认为所谓“增强”应当是上涨时涨得多，下跌时跌得少的效果，对该类产品的投资效果存在偏高预期。
王帅认为规模缩水有三方面原因。第一，作为一类全新的品种，增强策略ETF要实现业绩、投资者认可、份额增长的正向循环，还需要更长时间才能建立；第二，整体行情不好导致投资者需求有所下降；第三，目前的增强ETF品种范围还比较窄，主要局限在中证500、中证1000等主流宽基指数上，而这些品种在场外已有一些指数增强产品，增强ETF需要更长期的业绩证明自己。
华泰柏瑞基金人士认为，规模下降一方面是由于主动ETF多是新发行上市的基金，而新基金普遍存在运行初期规模下行的情况；另一方面，该类ETF上市时间比较短，尚未获得更多投资者关注。随着市场的进一步成熟，只要超额收益稳定持续，主动ETF有望获得更多投资人的关注和配置。
