中国基金报记者 任子青
近期，可转债市场频现“妖债”，兴瑞转债、福蓉转债、纽泰转债等均出现过暴涨暴跌的走势。
对此，多家私募表示，近期出现暴涨暴跌的“妖债”主要为实际流通盘较小的次新债，暴涨暴跌主要是资金炒作所致，其价格早已脱离正股走势并且严重偏离转债的合理定价。可转债本身兼具股和债的双重属性，在具体投资过程中应综合考虑转债估值、信用、流动性因素以及正股基本面等情况进行风险控制，避免投资质地较差的转债。
高溢价率、小市值转债遭炒作
近期可转债市场再度引发关注，暴涨暴跌的“妖债”频现。9月11日，兴瑞转债盘中震荡拉升，一度涨超17%，但随后闪崩20%跌停；9月12日，延续大跌之势，收盘跌19.9%。除此之外，福蓉转债在9月6、7日连续跌停，纽泰转债、神通转债、大叶转债等也曾出现过闪崩走势。
对于近期出现暴涨暴跌的“妖债”，复熙资产分析，主要为实际流通盘较小的次新债，暴涨暴跌主要是资金炒作所致，其价格早已脱离正股走势并且严重偏离转债的合理定价，属于过度投机行为。由于可转债是T+0交易，在高位有资金大幅撤出时容易导致价格闪崩。
万柏投资表示，一方面，近期权益市场和债券市场表现均不太好，而可转债具有“进可攻退可守”的特点，尤其是新上市转债，性价比较高，获得了不少投资者的青睐；另一方面，存在市场炒作行为以及部分投资者受追高情绪影响盲目跟风，导致部分转债单日涨幅超过30%。
竹润投资直言，转债市场中的“妖债”一直存在，往往在市场表现较差时更多。由于整体市场表现不好，资金往往会炒作一些存续规模较小且有一定题材的转债，从而引发散户跟风。这类“妖债”的估值几乎都脱离了公司的基本面以及当前市场的整体溢价，交易资金博弈激烈，进而会出现暴涨暴跌的情形。当前由于涨跌停板的限制，其激烈程度相对有所减缓，但仍然存在极高风险。
“今年以来，转债市场估值水平持续处于历史估值高位，近期股票和债券资产波动加大，造成转债估值压缩加剧，高溢价转债出现大跌也在预期之中。”银叶投资表示。
国恩资本董事总经理杨先哲认为，“妖债”频现反映市场参与者的多样性和市场定价过程的复杂性。这类债券展现出高溢价率、高波动、小市值的特征，参与难度很大，并不是可转债市场主流。
控制风险 长期布局
由于可转债本身兼具股和债的双重属性，通过配置可转债策略，可以获得良好的风险收益比，吸引包括私募机构在内的投资者长期布局。
竹润投资表示，可转债作为攻守兼备的资产，适合风险偏好相对较低的投资者。在具体投资过程中会综合考虑转债估值、信用、流动性因素以及正股基本面等情况进行风险控制，避免投资于质地较差的转债。
万柏投资认为，可转债向下有债底支撑，向上有增长弹性，可以在增厚产品收益的同时有效控制回撤风险。叠加当前可转债估值较前期高点已出现明显回落，转债的估值风险有所降低，是配置转债比较好的窗口期。转债产品最大的风险是强赎，因而需密切关注持仓转债对应正股的价格变动情况，避免因公司发布强赎公布导致转债价格大幅下跌而带来的亏损。此外，还需严格控制单只转债的持仓规模，做好分散化投资，提前设定止盈止损线并按照规定严格执行。
杨先哲介绍，国恩产品条线中有专门的可转债策略产品，对“固收+”策略产品也会采用可转债策略作为增强。国恩可转债策略以量化多头为主，套利和事件驱动策略为辅。
“我司多个产品均有配置一定比例的可转债，主要由于该品种具有涨跌不对称属性，其定价体系也有助于克服追涨杀跌心态。相较于股票投资而言，转债更能在控制回撤的基础上获得一定超额收益。”复熙资产表示，在风险控制方面，首先，会通过内部研究体系，剔除基本面较差或者存在较大瑕疵的转债；其次，一般不参与价格特别高的转债交易，同时，持续跟踪持仓转债的条款触发情况和正股的重要公告信息以调整仓位；最后，尽可能做到分散配置，包括行业和具体标的分散配置，主要产品转债标的个数均超过百只。
从整体的业绩表现来看，雪球副总裁张舒冰表示，由于今年股票市场出现了较大波动，可转债虽然有较高的权益属性，但得益于债底的支撑，可转债策略的产品今年正收益居多。
格上财富金樟投资研究员蒋睿同样表示，今年以来，转债产品维持正收益不是很难，但由于转债市场发生了首次信用事件，且股票市场相对较弱，所以，在控制波动和提高弹性方面比往年难一些。
