2022已成过去，2023正扬帆起航。岁末年初，正是复盘过往，布局新年之时。
回顾2022，在地缘政治“黑天鹅”叠加流动性紧缩“灰犀牛”的不利环境下，全球资本市场普遍遭遇调整，A股全年也多次呈现筑底态势。震荡趋弱的市场环境之下，基金投资难度不言而喻，也深刻影响着每一位投资者。格雷厄姆曾说，“股市短期是投票机，而长期是称重机。”短期波动并无法预测，唯有着眼长期，坚持难而正确的事儿，方能拥抱变化，行稳致远。
知易行难，2022年，我们的生活仿佛被不确定性填满。两个月驻守公司的特殊体验，让我见证了同事们的同向而行、守望相助，用确定性的坚守抵御不确定性的疫情。A股跌破重要点位，市场轮动加剧，也给我的投资带来了不小的压力与挑战，面对在不确定性中摸索前行的国际环境与资本市场，设定并坚守明确的中长期目标，是面对波动时抵御诱惑、避免陷入行为陷阱的良方。
展望2023，2022年三季度以来企业中长期贷款有较为明显的高增长，创下过去5年以来单月信贷脉冲的新高，反映出积极财政引导下的效果。国内长端利率出现持续上行，和美债长端利率的下行形成剪刀差，中美利差有较为明显的修复。沪深300和中美利差有较高的相关度，反映出中美两国经济体的相对强弱，若中美利差收窄，表明中国经济比美国更为强势，利好中国A股资产的定价。
外部环境而言，美国通胀缓解，美联储加息放缓，美债利率下行，2年期美债利率低于基准利率，均反映出较强的货币政策转向的预期，这和去年以来的持续加息形成较大的反差，也在一定程度上利好A股定价、利好全球风险资产的定价。
综上而言，2022年导致市场系统性调整的重要风险因素均已发生变化，且得到了市场交易的认同，因此我对2023年市场整体保持乐观。板块来看，目前除了电力设备、食品饮料的估值分位数在50%以上，其他板块估值分位数均处于后30%或更低的位置，绝大多数行业面临景气度的改善，或将出现戴维斯双击的情形（数据来源：Wind，时间：2022.12.30 ）。
对于今年的投资思路，总量层面我认为可关注四个线索：一是中美库存周期向下，中国先见到补库拐点，或率先复苏；二是中国处于复苏阶段，市场利率上行，美国处于衰退阶段，市场利率下行；三是中美均有财政政策货币化的倾向，财政积极扩张，中美均有重构自主可控供应链倾向，将带来去全球化和制造业产能扩张周期。
在此背景下，2023年或可关注三个方向：
（1） 低估值加困境反转，修复弹性较大，包括地产链、通用机械。地产行业目前已处于困境水平，即使修复到以往一半的水平，也能带来较大的边际改善；而通用机械投资过去几年有较大的下行压力，目前财政政策有所倾斜，构建自主可控的安全供应链也能加速产能投资，因而对产业链拉动的边际变化会较大。
（2） 积极财政方向，包括发展和安全。
（3） 美债长端利率趋势性下行，利好长久期资产、成长风格资产、金融属性较强的资产，如黄金等。
大地春回，时盛岁新，感谢各位投资者们长久以来的信任与支持，2023年我和团队也将继续积极把握时代机遇，持续强化投研能力，力争提升投资业绩，为持有人们管好每一分钱。
在这辞旧迎新的美好时节，也向广大投资者以及长期以来关心支持中信保诚基金发展的各界人士致以新年问候。祝福大家在新的一年有新的收获与成长，时蕴新生，共赴美好。
（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）
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